思考资本当下时点，公募怎么看？

　　张大伟制图

　　对于近期A股市场稳步走强，公募机构认为主要受以下因素催化：一是国内政策稳增长导向明确，经济基本面预期有望改善；二是叠加海外流动性宽松；三是近期对外贸易数据超市场预期；四是科创板块上行带动市场情绪，国产芯片领域近期技术进展顺利

　　◎记者赵明超

　　对于A股市场来说，今年的夏秋时节格外美好。理解当下，洞察未来。作为主流机构的公募基金，如何理解最近几个月的行情？市场接下来将如何演绎？后续又有哪些投资方向值得关注？这些核心问题，已然成为市场的焦点话题。

　　时来势至

　　近期，上证指数稳步上行，市场的成交量也持续活跃。8月25日，沪深两市成交额突破3万亿元。

　　随着市场上涨，主动权益类基金的业绩也持续回暖。Choice数据显示，截至8月22日，主动权益类基金近一年平均收益超过43%，超百只基金净值实现翻倍。

　　其中，中信建投北交所精选两年定开混合基金近一年收益为267.53%，华夏北交所创新中小企业精选两年定开混合基金、汇添富北交所创新精选两年定开混合基金、永赢先进制造智选混合基金等近一年收益均在200%以上。

　　谈及此轮市场的表现，汇丰晋信基金宏观及策略分析师李学伟认为，近期A股市场持续走强，主要受以下因素催化：一是国内政策稳增长导向明确，“反内卷”政策推进，经济基本面预期有望改善。二是叠加海外流动性宽松，美联储降息时点临近，带动市场风险偏好提升，中长期资金与个人投资者资金流入权益市场。此外，随着上市公司半年报密集披露，业绩向好的方向表现相对强势。三是近期对外贸易数据超市场预期，进一步带动市场情绪回暖。四是科创板块上行带动市场情绪，国产芯片领域近期技术进展顺利。

　　从产业端来看，富国基金表示，自6月以来，受益于前期科技板块调整后的性价比回归、产业事件催化不断、海外流动性宽松预期升温，再叠加市场风险偏好回升的共振，科技板块估值不断修复，成为本轮市场走强的重要推动力。

　　具体来看，在海外头部云厂商资本开支持续高增长的催化下，北美算力链相对其他方向积累了一定超额收益。DeepSeek将要发布的新一代大模型DeepSeek-V3.1，与即将发布的国产新一代算力芯片高度契合，不仅意味着大模型与芯片的协同优化进入新阶段，也将推动国产算力生态加速构建。

　　资金面的充裕是近期行情上行的重要支撑。景顺长城基金观察发现，市场筹码结构改善，与资金流入形成正向循环。个人及机构投资者资金实现净流入，A股两市成交额连续多个交易日突破2万亿元，交投活跃度较高。融资余额近期快速上升，单日增长一度超过300亿元，自6月底以来累计净增长已超过3000亿元。

　　此外，外资流入也为A股市场贡献新的资金增量。高盛8月22日发布的报告显示，全球对冲基金正以6月底以来的最快速度买入中国股票。

　　后市可期

　　华泰证券近期发布的研报显示，7月社融数据显示非银机构存款大幅增加，除了股票外，保险或也是主要去处。这意味着保险等类型资金或将有新增低成本资金待配置。

　　“虽然居民资金流入股市的现象在近期数据中已有体现，但从当前公募基金以及股市个人投资者参与度的表现来看，居民资金直接通过偏股型基金或炒股入市的体量有限，可能部分通过‘固收+’基金等渠道迁移至权益资产，预计未来尚有更大空间。”富国基金表示。

　　从当前新基金市场发行来看，权益类基金已成为发行主力。Choice数据显示，截至8月25日，共有69只权益类基金正在发行，28只权益类基金发布基金份额发售公告，即将启动发行。与此同时，近期，基金公司密集上报权益类新品。上海证券报记者梳理发现，仅上周就有40只权益类基金集中上报。

　　泉果基金公募投资部总经理刚登峰表示，在核心资产的估值依然不高、企业盈利能力逐渐恢复的背景下，资本市场有望稳中向好，形成资金和盈利正循环的健康向上行情。

　　景顺长城基金投研团队也表示，在情绪和资金的推动下，A股走出主升行情，成交量显著放大，表明有增量资金入场。从中长期维度而言，基本面改善在未来1至2个季度也有望出现，而且考虑到年初以来科技叙事的积极变化，居民储蓄存款高增长叠加“资产荒”的环境下，对于高回报资产有较强的配置需求，对市场维持相对积极的观点。

　　锚定主线

　　面对当前市场，公募又将如何布局后市？

　　从当前公募基金的整体打法来看，股票仓位已处于相对高位。据信达证券测算，截至8月22日，普通股票型基金的平均仓位约为90.79%，偏股混合型基金的平均仓位约为88.86%。近一个月，主动权益类基金在通信、非银行业上的配置比例明显提升。

　　多位基金经理表示，在后续的投资中将更注重公司的质地，并且采取更为均衡的策略。“在当前市场环境下，会保持核心仓位稳定，同时优化持仓结构。当前行情分化明显，科技成长，如AI、创新药板块与红利资产仍具配置价值。后续将更为关注基本面扎实、政策受益的方向，这比单纯增减仓位更重要。”华安汇宏精选混合基金经理桑翔宇说。

　　兴业研究精选混合基金经理邹慧表示，策略倾向于“稳健为主，攻守兼备”，将保持相对较高的仓位，既不盲目追高，也避免因短期波动轻易离场。后续其操作会更注重均衡配置：一方面，在受益于国家长期发展战略、产业趋势明确的成长领域保留部分仓位；另一方面，配置一些估值合理、有景气度改善预期的价值板块以及提供稳定现金流的高股息资产，以应对潜在波动。同时，严格审视持仓标的的基本面和估值匹配度，业绩兑现能力将是关键考量因素。

　　在长城基金经理雷俊看来，随着研发投入逐步落地转化、AI技术不断创新突破，新质生产力将不断发展壮大，科技行业盈利空间有望进一步拓宽。作为新质生产力的核心载体，港股科技板块或将迎来一轮“估值修复+盈利增长”的戴维斯双击行情，其配置价值正在凸显。

　　对于当下市场关注度较高的创新药板块，桑翔宇表示，上半年国产创新药企业BD交易（管线海外授权交易）活跃，数量、占比乃至交易金额都持续刷新纪录，表明中国企业创新和研发实力的大幅提升。长期来看，随着政策的持续支持、技术的不断进步以及市场需求的进一步释放，中国创新药企业有望在全球市场占据更重要的地位。

　　值得注意的是，近期机构调研频率明显提升，多位知名基金经理现身上市公司调研名单。Choice数据显示，近一个月来，机构调研次数超过21700次。其中，电子设备制造、通用设备、汽车、医疗器械等行业的机构调研次数均超过1000次。