倍悦网配资中信建投：保险资管行业赋能我国银发经济发展的机遇、挑战与路径

文｜胡玉玮杨旭泽

在中国人口老龄化加剧的背景下，银发经济崛起成为新增长极，保险资产管理凭借其资金长期性、稳定性与风险管理的专业性，成为连接资金端与产业端的关键桥梁，正从“资金提供者”向“养老生态构建者”转型，通过构建多层次养老保障体系、创新养老服务金融产品，以及深度参与养老产业投融资，保险资管能够有效缓解“未富先老”的结构性矛盾。

点击小程序查看报告原文

]article_adlist-->

中国老龄化进程呈现“加速度”特征，65岁及以上人口占比已达15.6%，老年抚养比攀升至22.8%，但养老财富储备仅占GDP的12%，凸显“未富先老”的挑战。政策层面，国家已将银发经济上升为战略重点，2024年国务院出台首部专项政策文件，推动养老金融与产业协同发展。保险资管因其资金久期长、规模稳定的特性，成为银发经济的核心参与者，通过三大路径赋能：在养老金金融领域，优化基本养老保险投资、拓展企业年金市场化运作，并创新个人养老金产品；在养老服务金融领域，开发以房养老、老年消费分期等场景化工具；在产业金融领域，布局养老社区REITs和智慧养老科技投资，形成资金与服务的闭环。

当前保险资管面临内外双重挑战。外部环境上，利率下行加剧“资产荒”，养老支付能力不足制约市场需求，而跨界运营需整合医疗、地产等多领域能力；内部转型上，需通过负债端创新（如长期护理保险）、投研能力升级（老龄化跨学科研究）和科技赋能（AI风险预测、区块链账户管理）提升竞争力。国际经验表明，日本通过介护保险制度与全球化资产配置平衡了养老压力，其“服务+金融”模式为中国提供了借鉴。

未来，保险资管需从单一资金提供者转向生态构建者，分阶段推进战略转型：短期完善养老金产品矩阵，中期培育另类资产投资与数字化能力，长期构建“保险+”生态联盟。通过整合支付端与服务端资源，形成覆盖养老规划、健康管理、产业投资的完整价值链，最终实现社会效益与商业价值的双赢。这一转型不仅关乎行业可持续发展，更是应对中国老龄化挑战的关键金融基础设施。

一、银发经济崛起：中国老龄化现状与产业机遇

（一）老龄化进程加速，银发经济成为新增长极

中国正在逐步迈入老龄化社会，催生了银发经济这个潜力巨大的新经济形态。它不仅是应对老龄化挑战的关键，更被视为推动中国经济高质量发展的新增长极。从数据上看，中国老龄化的“加速度”特征尤为显著。根据国家统计局数据，中国65岁及以上的老年人口占总人口的比例在2021年已达到14.2%，标志着中国按照国际标准正式进入“深度老龄化社会”。截至2024年底，中国65岁及以上的老年人口已高达2.20亿人，占总人口比重为15.6%。值得注意的是，中国完成从“老龄化社会”（65岁以上人口占比7%）到“深度老龄化社会”（占比14%）的转变仅用了21年，远快于美国（72年）、德国（40年）和日本（24年）等主要发达经济体。

中国在2000年进入老龄化社会时，人均GDP尚不足1000美元，与发达国家在财富充裕基础上步入老龄化形成对比。养老财富储备的不足更为突出，截至2022年底中国包括基本养老金、企业年金和个人养老金在内的全口径养老金资产积累规模占同期GDP的比重仅为12% ，远低于经济合作与发展组织（OECD）国家的平均水平。同时，截至2024年底中国的老年抚养比（65岁及以上人口与15-64岁劳动年龄人口之比）已攀升至22.8%，意味着社会老龄化一定程度加深。

面对老龄化进程的“加速度”与社会经济准备的“相对滞后”这一结构性挑战，国家层面的政策布局已全面展开。2021年，《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》中明确提出“发展银发经济，开发适老化技术和产品，培育智慧养老等新兴业态”。2024年1月，国务院办公厅发布了《关于发展银发经济增进老年人福祉的意见》，这是国家首个专门支持银发经济发展的政策文件，明确定义银发经济为“向老年人提供产品或服务，以及为老龄阶段做准备等一系列经济活动的总和”，并且为银发经济的系统规划和实施提供了行动指南。此外，中央金融工作会议亦强调了养老金融等“五篇大文章”的重要性，将其视为应对人口老龄化的国家战略关键措施之一，致力于完善银发金融体系，扩大银发资金储备，支持银发产业高效运作。2024年6月，国家发展改革委等部门印发《关于打造消费新场景培育消费新增长点的措施》，引导电商平台、大型商超举办银发主题购物节，支持设立银发消费专区。

（二）银发经济的核心领域与需求分层

银发经济的内涵丰富，其核心领域可根据老年群体的需求层次进行划分。当前老年群体的需求结构正经历着从基础的“生存型”需求向更高层次的“发展型”需求快速跃迁。

1、基础需求：老年人的基本生活与健康保障

一是养老照护与健康医疗，这是老年群体最核心、最迫切的需求。经济观察报调查显示，医疗健康服务的关注度在老年群体中高达74.1% 。随着年龄增长，慢性病管理、康复护理的需求日益凸显，尤其是我国失能、半失能老年人口规模庞大，对长期照护服务的需求极为刚性。医疗器械与药品市场因此具备巨大的增长空间，预计到2027年这两个市场的规模将分别达到8000亿美元和1.9万亿美元。二是适老化改造，是指通过对老年人家庭的通道、居室和卫生间等生活场所，以及家具配置、生活辅助器具等作一定调整或改造，以更利于老年人日常生活，缓解老年人因生理机能变化导致的生活不适应，让老年人避免受到人身伤害，增强老年人居家生活的安全性和便利性。根据住建部测算，中国居家适老化改造直接市场规模达3万亿，并且可以带动智能家居（渗透率23%）、康复辅具（销售规模超2000亿）、数字化适老（2660个网站/APP完成改造）等产业链超10万亿级市场。

2、升级需求：老年人的精神文化和品质生活需求

一是养老金融，这是解决“未备先老”问题、增强老年群体支付能力的关键一环。它不仅包括传统的养老金规划，更涵盖了能够应对失能风险的长期护理保险（LTCI）、盘活存量资产的住房反向抵押养老保险等创新金融工具。二是智慧养老，科技赋能是提升养老服务效率和体验的重要方向。智能健康监测设备、远程医疗服务、生活辅助及情感陪伴机器人等智慧养老产品和服务，正成为产业投资的新热点。三是老年教育与旅游，精神文化消费已成为银发经济的重要组成部分。数据显示，截至2023年银发旅游市场规模高达约1.4万亿元，占我国旅游市场总规模的近20%，同时，“老有所学”的需求推动了老年教育市场的蓬勃发展，其市场规模预计到2028年将突破400亿元。

（三）保险资管的独特价值：连接资金端与产业端

在银发经济版图中，保险资管扮演着核心角色。它不仅是金融市场的资金供给方，更是连接资金端与产业端的关键桥梁。首先，资金属性与产业需求的天然匹配是保险资管的核心优势。保险资金，尤其是寿险和养老金，具有久期长、规模大、来源稳定的显著特点，这与养老产业投资额度大、回报周期长、现金流稳定的特征高度契合。头部险企已通过“保单+社区”模式验证长期资金优势，例如泰康之家资金成本较房企低1.5-2个百分点，这种匹配性使得保险资金成为最理想的“耐心资本”，能够穿越经济周期，为需要长期培育的养老实体产业提供稳定、持续的资金支持，有效弥补了传统信贷等短期资金的不足。其次，风险保障功能是保险业的立业之本，也是其参与银发经济的独特价值所在。保险的核心功能在于管理和分散风险。通过设计和提供多样化的保险产品，如商业养老保险、年金险、长期护理保险（LTCI）等，保险业可以直接满足老年群体面临的长寿风险、健康风险和失能风险。这不仅为老年人提供了财务安全网，更重要的是直接增强他们的支付能力，从而激活了养老服务、高端医疗等消费需求。这形成了一个从风险保障到服务消费的良性闭环，即“支付端（保险金）+服务端（养老服务）”，使保险资管的角色从单纯的投资者，延伸为整个银发经济生态的赋能者。

二、保险资管参与银发经济的实践路径

保险资管凭借其独特优势，已深度渗透到银发经济的多个层面，其参与路径主要围绕养老金金融、养老服务金融和养老产业金融三大板块展开。

（一）养老金金融：构建多层次养老保障体系

1、第一支柱：基本养老保险基金投资优化

作为国家社会保障体系的基石，第一支柱的运营核心是安全性和保值。保险资管公司作为首批获得基本养老金投资管理资格的机构之一，其在此领域的角色定位是审慎、稳健的“稳定器”。其投资策略严格遵循安全性原则，主要配置于国债、政策性金融债、大型银行存单等低风险、高信用的固定收益类资产，目标是在严控风险的前提下，实现基金资产的稳健增值，确保民众“养老钱”的安全。根据全国社会保障基金最新年度报告（2023年），2023年基金投资收益额为250.11亿元，投资收益率0.96%，基金自成立以来的年均投资收益率7.36%，累计投资收益额16825.76亿元。

2、第二支柱：企业/职业年金的市场化运作

第二支柱是多层次养老体系中市场化程度最高的部分，其核心目标是实现长期增值。在此领域，保险资管机构扮演着“增长引擎”的核心角色。凭借专业的宏观研判、大类资产配置和投研能力，保险资管为年金基金提供专业的投资管理服务。策略上，除了传统的固收投资，保险资管积极通过提升优质权益资产的投资比例、引入ESG投资理念、参与战略性新兴产业投资等方式，力求在控制风险的同时获取更高的长期回报。根据人社部最新数据，2024年企业年金积累基金规模达36421.88亿元，较2023年底增长14.27%；2024年加权平均收益率为4.77%。自2007年以来，全国企业年金过去18年年均收益达到6.17%。

3、第三支柱：个人养老金与商业保险协同发展

第三支柱自2022年试点以来，被寄予厚望，旨在弥补前两大支柱的不足，为个人提供更灵活的养老储备选择。然而，当前面临“开户热、缴存冷”的挑战，在此背景下，保险资管及保险公司作为“产品创新引领者”，正积极推动个人养老金与商业养老保险的协同发展。一是产品创新上，保险业发挥其精算和长期风险管理的优势，推出了多款与个人养老金账户对接的产品。例如，“保底+浮动”的收益模式的专属商业养老保险，长期锁定、保证给付的税收递延型商业养老保险和各类商业年金产品。二是协同发展上，保险资管通过提供一站式的账户管理、养老规划和投资咨询服务，将保险的保障功能与基金、理财的增值功能相结合，帮助个人投资者构建养老投资组合，共同做大第三支柱蛋糕。

（二）养老服务金融：赋能老年消费与产业升级

1、消费金融场景

一是住房反向抵押养老保险，俗称“以房养老”，自2014年起由原保监会启动在北京、上海等地试点，其初衷是盘活老年人主要养老资产——房产。幸福人寿于2015年推出首款产品“幸福房来宝”，人保寿险随后跟进。然而该保险在实践中挑战重重，一方面，受到“养儿防老”、“房产传后”等传统观念的束缚；另一方面，也面临房地产市场价格波动、长寿风险、利率下行风险以及复杂的法律权属问题。因此，尽管试点多年并于2018年推广至全国，但是业务规模仍十分有限。

二是老年旅游、教育分期金融。随着老年群体精神文化需求的提升，针对老年旅游、老年大学等场景的消费金融产品应运而生。保险资管可与旅游公司、教育机构等场景方合作，设计定制化的分期付款或消费信贷产品。这种模式有助于降低老年人一次性大额支出的压力，激活潜在的升级消费需求。据AgeTravel不完全统计，截至2024年10月，已有包括中国平安、中国人寿、中国太保等在内超过20家头部险企入局，推出各具特色的旅居养老项目。

2、产业投融资

一是养老社区为主的不动产投资模式，其核心是将养老服务与不动产的产权或使用权紧密绑定。重资产模式下，保险资管公司集投资、开发和运营于一体，打造大型养老社区（CCRC）。该模式通过销售产权、收取押金月费或将会员资格与保险产品挂钩等方式，为长者提供全面的养老解决方案。轻资产模式下，可采用租赁方式，与首旅等企业合作，建设城市养老综合体。

二是智慧养老科技。面对养老服务人力成本上升和效率瓶颈，科技赋能成为必然选择。保险资管正通过旗下的私募股权基金或直接投资，积极布局智慧养老科技领域，投资方向包括AI健康监测、远程诊疗平台、智能可穿戴设备、护理机器人等。这类投资不仅是财务投资，更是战略布局，旨在通过前沿技术提升自身养老服务的效率和质量，降低运营成本，并与健康险、护理险等产品形成数据和服务的协同，最终构建起科技驱动的养老服务生态。

（三）养老产业金融：支持实体产业可持续发展

1、基础设施投资：养老社区REITs

公募不动产投资信托基金（REITs）是盘活存量不动产、实现资产证券化的成熟金融工具。对于重资产的养老社区而言，REITs的价值尤为突出。通过将运营成熟、现金流稳定的养老社区资产打包发行公募REITs，前期投入巨额资金的保险公司等投资者可以获得一个高效、透明的退出渠道。这不仅能迅速回笼资金，用于新的养老项目投资，形成“投、融、管、退”的良性资本循环，还能通过公开市场的价值发现功能，提升优质养老资产的品牌价值。目前这类投资尚处于探索初期，市场潜力有待进一步挖掘。

2、供应链金融

银发经济产业链条长，涉及众多中小微企业，如老年辅具制造商、功能性食品供应商、适老化改造工程队等。这些企业往往面临融资难、融资贵的问题。保险资管可以联合银行等金融机构，围绕产业链核心企业，为其上下游的中小企业提供供应链金融服务，例如基于订单的应收账款质押融资、保理业务等，以解决其短期资金周转困难，保障产业链的稳定与韧性。

三、保险资管面临的挑战与转型方向

（一）外部挑战：市场环境与政策约束

一是收益率下行压力。在利率持续下行的背景下，“资产荒”现象日益严峻，能够提供长期、稳定、高收益的安全资产变得极为稀缺。与此同时，保险资管所管理的养老保险、年金等负债具有久期超长、成本刚性的特点。这种资产端收益率下行与负债端成本固定的矛盾，导致资产负债在久期和收益率上的匹配难度空前加大，传统的“借短贷长”吃利差模式难以为继，利差损风险持续累积，严重威胁着保险公司的长期稳健经营。

二是跨界整合的复杂性带来的运营管理挑战。保险公司进入养老服务领域，本质上是一次深刻的“跨界”经营，其运营管理的复杂性远超传统金融业务。对于采用重资产模式的机构而言，成功运营一个CCRC社区，需要将不动产开发、酒店式管理、专业医疗护理、康复服务、文化娱乐乃至金融服务等多个领域的专业能力进行无缝整合。这要求保险公司必须从零开始，建立一支具备多元化背景的专业运营团队，并打造一套高效、精细化的管理体系。而对于采用轻资产模式的中国平安来说，虽然规避了直接运营实体机构的复杂性，但面临着另一种同样艰巨的运营挑战：管理一个庞大、异构的外部合作方网络。如何确保遍布全国的数千家合作医院、诊所、药店能够提供标准统一、质量可靠的服务？如何建立有效的激励和监督机制？一旦合作方出现服务纰漏，如何进行风险隔离，避免对平安自身的品牌造成冲击？这些都是平台化运营模式必须解决的核心难题。

三是市场与消费者挑战。尽管银发经济市场潜力巨大，但要将潜在需求转化为有效的市场消费，仍面临两大瓶颈：传统观念的束缚和支付能力的限制。一方面，中国社会“养儿防老”、“家庭养老”的传统观念依然根深蒂固，许多老年人倾向于将房产留给子女，而非用于自身的养老消费。这一点从“以房养老”（住房反向抵押养老保险）业务多年来试点推广但市场反响平平的现实中可见一斑。这使得老年人对机构养老，特别是需要大额投入的高端养老社区，在观念上存在一定的接受门槛。另一方面，支付能力是更为现实的制约因素。无论是泰康之家要求的约200万元保费门槛，还是平安臻颐年高达1000万元的资产要求，都决定了当前保险系高端养老社区的服务对象，主要是少数高净值和超高净值人群。对于占据人口绝大多数的普通中产及工薪阶层而言，这样的门槛遥不可及。如何设计出更具普惠性、覆盖更广泛人群的养老产品和服务模式，是保险业在满足社会需求和拓展市场空间方面，必须破解的课题。

四是监管规则待完善。第三支柱个人养老金制度虽然已经全面推开，但仍有优化空间。例如目前每年12000元的税收优惠额度，对于中高收入群体的吸引力相对有限；而其采用的EET（缴费和投资环节免税，领取环节缴税）模式，对于未达到个税起征点的广大中低收入群体而言，几乎没有税收激励效果，影响了制度的普惠性。此外，养老金资产在第一、二、三支柱之间，以及在不同金融机构的个人账户之间的转移接续机制尚不通畅，限制了资金的灵活配置和一体化管理。

（二）内部转型：结构、能力优化与生态构建

一是优化负债端结构。破解资产负债管理困境，不仅要从资产端着手，更要优化负债端的结构。银发经济的发展，为保险公司创造出特性更优、与资产端更匹配的新型负债提供了可能。首先，商业养老保险和年金产品是与银发经济最直接相关的负债来源。这些产品精准对接了社会大众为养老进行储蓄的核心需求，其保费收入自然形成了长久期的负债。通过不断创新产品设计，例如推出具有“保底+浮动”收益模式的专属商业养老保险，保险公司可以在满足客户养老需求的同时，获取稳定的长期资金来源。其次，长期护理保险（Long-Term Care Insurance， LTCI）是一种极具战略价值的负债。随着老龄化加深，失能、半失能老人的长期照护需求成为刚需。LTCI正是为应对这种风险而设计的保险产品。其产生的负债具有几个独特优势：第一，久期极长，因为护理需求可能持续终身；第二，对市场利率的敏感度相对较低，其负债价值更多地与未来的护理服务成本（即医疗通胀）挂钩，而非市场利率；第三，它天然地与养老服务产业紧密相连。保险公司的价值主张可以从提供“保证回报的资金”转向提供“保证获取的服务”。当保险公司的负债端承诺的是未来高品质的护理服务时，其资产端最理想的配置就是直接投资于提供这些服务的养老社区、康复医院等实体。如此一来，资产端的收益（服务实体的增值和现金流）与负债端的成本（提供服务的成本）形成了天然的对冲，极大地降低了传统金融资产与负债之间的错配风险。这不仅是一种创新的产品模式，更是一种高阶的资产负债管理策略，将保险公司从单纯的利差捕获者，转变为服务整合者和风险管理者。

二是提高投研能力。一方面，投研体系需要超越传统的宏观经济和财务报表分析，建立一个专门针对老龄化的跨学科研究框架，通过深度追踪人口结构变迁、家庭财富转移、老年消费行为及科技政策动态，并将这些非财务因子量化纳入决策模型，以精准捕捉银发经济的长期投资机遇。另一方面，为有效分散风险并寻找新的收益来源，保险资管必须系统性地拓展在另类投资与海外市场等领域的专业能力，并组建专业团队，建立与之配套的风险控制、估值和投后管理体系，从而真正实现从本土固收为主向全球化、全品类资产配置的战略跃升。

二是科技赋能运营。保险公司应充分运用大数据、人工智能（AI）和物联网（IoT）技术，对长寿、疾病、失能等风险进行更精准的动态建模与预测，优化长期护理保险等产品的定价、核保与理赔流程。与此同时，积极探索应用区块链技术，以其去中心化、不可篡改的特性来提升养老金个人账户管理的透明度、安全性和可追溯性，并大力发展智能投顾系统，为海量个人养老金客户提供个性化、低门槛的自动化资产配置服务，从而在降低管理成本的同时，全面改善客户体验。

四是构建“保险+”生态联盟。保险资管需从单纯的财务投资者转变为战略投资者，通过与顶尖的医疗康养机构、智慧养老科技公司等成立产业投资基金，从资本层面介入产业链。其最终目标是打造一个“保险支付+养老服务+医疗健康管理”闭环生态系统，使客户能获得一站式高品质养老健康服务的“会员资格”。这种模式将保险从低频的支付工具转变为高频的服务连接器与健康管理者，从而增强客户粘性，构筑起核心竞争壁垒。

四、国际经验借鉴：以日本为例

（一）日本银发经济与保险资管实践

对内，构建以服务为核心的强制性社会保障体系。日本于2000年正式实施《介护保险法》，建立了一个全民强制性的社会长期护理保险体系。该制度规定所有40岁以上国民必须参保，资金由政府财政、参保人保费和个人自付三方共同承担，其核心是提供实物服务而非现金给付，服务内容涵盖居家护理、日间照料、辅具租赁等13大类，并根据专业评估划分的护理等级来确定服务额度。这一制度极大地缓解了日本家庭的照护压力，并催生了庞大且标准化的专业介护服务产业。以日本介护保险TOP3服务商日医学馆、贝尼斯、Message的商业实践为例，其核心盈利模型呈现显著共性特征：B2G业务虽维持18-22%的稳定毛利率，但需配套投入营收3-5%用于区域性培训中心建设，以保障服务标准化输出。这一模式验证了政府支付端与市场化服务供给的有效耦合，但企业需平衡公共服务定价约束与人力成本刚性上升的结构性矛盾。

对外，通过全球化资产配置为庞大的养老金“开源”。为应对国内的长期低利率环境，以日本政府养老投资基金（GPIF）为代表的机构则积极调整配置策略，通过大幅降低国内债券的配置比例，同时显著增持海外股票、海外债券以及包括基础设施、私募股权、房地产在内的另类资产，成功实行了全球化、多元化的资产配置，以此获取全球增长红利来确保养老金的保值增值。

（二）对中国的启示

为促进养老金融发展，中国需在顶层设计中明确商业保险机构在长期护理保险体系和养老金第三支柱中的核心地位与职责，并利用其风险管理和资金运作的专业优势。政策上，应借鉴国际经验，通过税收优惠和长周期监管考核，鼓励保险资金作为“耐心资本”长期投入养老产业。在产品创新层面，保险公司应超越传统的费用报销模式，开发集保险支付、专业护理与康复管理于一体的综合性产品，为老年人提供一站式解决方案。同时，应丰富个人养老金账户的投资选择，推广与养老服务（如社区入住权）直接挂钩的保险产品，帮助消费者提前锁定未来服务，从而提升老年群体的支付能力与消费意愿。

中国养老企业在借鉴日本经验时，应重点聚焦三大可落地的运营策略：其一，构建模块化培训体系，参照贝尼斯“1个中央实训基地+50个区域卫星教室”的轻量化布局模式，实现护理人才供给半径与业务扩张节奏的精准匹配；其二，针对政府合作项目的长周期特性，需在投标阶段即预留12-15个月运营现金流，以覆盖从中标到服务回款的时间差，避免流动性风险；其三，在智能设备供应链选择上，优先采用松下、欧姆龙等已完成中国本土化布局的日系品牌，既保障设备适老化性能的临床验证可靠性，又能通过本地化服务网络将运维响应时间控制在24小时内。这三个维度分别对应服务质量、财务稳健性和技术支撑能力，构成企业参与中国式介护服务的核心竞争壁垒。

五、结论与展望

（一）战略定位：从资金提供者向生态构建者转型

在中国应对人口老龄化、发展银发经济的宏大叙事中，保险资管的角色远非简单的财务投资者。凭借其资金的长期性、稳定性与风险管理的专业性，保险资管正处在连接社会保障体系、金融资本市场和养老实体产业的关键枢纽位置。其过去的成功得益于作为“资金提供者”，为养老产业注入了宝贵的耐心资本。然而，面对日益复杂的市场环境和多元化的社会需求，保险资管的核心竞争力将不再仅仅取决于其投资回报率，而更在于其能否成功地实现战略角色的跃迁——从单一的“资金提供者”转型为能够整合各方资源、构建协同生态的“养老生态构建者”。这意味着保险资管必须超越资产配置的范畴，深度介入服务供给、科技创新和健康管理，通过构建“保险+养老+医疗”的闭环，创造出全新的价值主张和商业模式。

（二）未来方向

为实现战略转型，保险资管需规划清晰的分阶段发展路径。短期内，建议重点把握政策窗口期，着力完善个人养老金产品矩阵。一方面，可借鉴国际成熟市场经验，开发具有中国特色的生命周期基金和定制化年金产品，并通过优化产品设计提升吸引力，如设置阶梯式费用结构和灵活的领取方式；另一方面，应加强与商业银行、互联网平台的深度合作，构建多元化销售渠道，特别是要重视线上渠道建设，提升数字化营销能力。同时，在养老社区布局方面，建议采取“核心城市自营+区域市场合作”的轻重结合模式，既在一线城市打造标杆项目，又通过品牌输出和管理赋能快速拓展二三线市场。

从中期来看，战略重心则转向核心能力的深度培育：在投资端，建议构建专业化的养老产业投研团队，重点培育另类资产投资能力，特别是对养老社区REITs、医疗健康等领域的专业研判能力。同时，要加快数字化转型步伐，建设智能投顾平台和养老大数据中心，提升资产配置的精准性和风险管理的前瞻性。在产业赋能方面，可通过设立专项产业基金的方式，重点布局智慧养老、康复医疗等新兴领域，形成“资本+产业”的良性互动机制。值得注意的是，产业投资要注重战略协同，优先选择能与保险主业形成互补的优质标的。

长期而言，发展重点应转向生态体系构建和价值链整合。一方面，要持续完善全球化资产配置能力，通过QDII等渠道适度增加对海外优质养老资产的配置，平衡国内市场的利率风险；另一方面，要推动行业标准体系建设，特别是在养老服务质量和风险管理方面形成可复制、可推广的标准规范。此外，建议积极探索创新商业模式，如开发养老金融科技解决方案，向中小机构输出系统和服务，构建更加开放的行业生态。通过持续的创新和迭代，最终实现从单一资金提供者向综合解决方案供应商的转型升级。

（1）既有政策落地效果及后续增量政策出台进展不及预期，地方政府对于中央政策的理解不透彻、落实不到位。（2）经济增速放缓，宏观经济基本面下行，经济运行不确定性加剧。（3）近期房地产市场较为波动，市场情绪存在进一步转劣可能，国际资本市场风险传染也有可能诱发国内资本市场动荡。（4）土地出让收入大幅下降导致地方政府债务规模急剧扩大，地方政府债务违约风险上升。（5）地缘政治对抗升级风险，俄乌冲突不断，国际局势仍处于紧张状态。

胡玉玮：首席政策分析师。经济学博士、牛津大学博士后、欧盟访问学者。曾担任中国证监会研究院国际金融部负责人、西班牙对外银行（BBVA）驻华代表（养老金与保险）、经济合作与发展组织（OECD）经济学家。世界银行、国际货币基金组织等国际组织顾问专家，中国社科院、中国人民大学、上海对外经贸大学客座研究员。参与或主持多项国际、国家和部委重大经济金融领域研究课题。主要研究领域：宏观经济、国际金融、资本市场。

杨旭泽：中信建投政策分析研究员，中央财经大学经济学博士。主要研究领域包括:宏观经济、财政政策、金融监管等。

]article_adlist-->

证券研究报告名称：《银发经济与养老金融系列（四）：保险资管行业赋能我国银发经济发展的机遇、挑战与路径》

对外发布时间：2025年7月27日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

胡玉玮 SAC 编号:S1440522090003

杨旭泽 SAC 编号：S1440525070004

近期热门视频

]article_adlist-->

更多精彩视频，尽在中信建投证券研究视频号，欢迎关注~

]article_adlist-->

重要提示及免责声明

重要提示：

通过本订阅号发布的观点和信息仅供中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非中信建投客户中的机构类专业投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！

]article_adlist-->

免责声明：

本订阅号（微信号：中信建投证券研究）为中信建投证券股份有限公司（下称“中信建投”）研究发展部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。

本订阅号所载内容仅面向符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。

本订阅号不是中信建投研究报告的发布平台，所载内容均来自于中信建投已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读，订阅者若使用所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解而对其中关键假设、评级、目标价等内容产生误解。提请订阅者参阅中信建投已发布的完整证券研究报告，仔细阅读其所附各项声明、信息披露事项及风险提示，关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件，关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期，并准确理解投资评级的含义。

中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表来源证券研究报告发布当日的判断，相关研究观点可依据中信建投后续发布的证券研究报告在不发布通知的情形下作出更改。中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。

本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。

]article_adlist-->